چرا استیبل کوین های کریپتو هنوز فدرال رزرو را نگران می کند؟

مشروح:

(بازارهای بلومبرگ) -- گاهی اوقات یک استیبل کوین چیزی غیر از این است. هنگامی که بانک سیلیکون ولی در مارس سال گذشته سقوط کرد، شرکت رمزنگاری Circle Internet Financial Ltd. 3.3 میلیارد دلار ذخایر نقدی داشت که پشتوانه سکه USD خود را در بانک پارک کرده بود و نتوانست آن را خارج کند. استیبل کوین ها توکن های رمزنگاری هستند که ارزش آنها معمولاً به ارزی مانند دلار آمریکا متصل می شود. آنها راهی را برای معامله گران ارائه می دهند که به سرعت بین سکه های بی ثبات تر و چیزی تقریباً پول نقد یا راهی برای نگهداری یا ارسال پول بدون استفاده از بانک حرکت کنند. آن‌ها می‌توانند یک ارز معمولی را به روش‌های مختلف ردیابی کنند - عمدتاً با نگهداری دارایی‌هایی مانند پول نقد یا اوراق قرضه دولتی برای حمایت از ارزش سکه.

با حدود 8 درصد از ذخایر USDC در یک بانک ورشکسته گیر کرده است، استیبل کوین وحشت خود را تجربه کرد. معامله گران برای بیرون آمدن به رقابت پرداختند، و قیمت آن را در آخر هفته دراماتیک به زیر 1 دلار رساندند، زمانی که تنظیم کننده ها در مورد اینکه در مورد SVB چه کاری انجام دهند. پس از اینکه دولت وارد عمل شد تا تمام سپرده گذاران بانک را کامل کند، قیمت USDC بهبود یافت. یکی از سخنگویان Circle می‌گوید: «به دنبال بحران بانکی سال گذشته، Circle زیرساخت بازار پشت USDC را ارتقا داد تا قوی‌ترین، امن‌ترین و شفاف‌ترین دلار دیجیتال در اینترنت امروز باشد.

بحران نشان داد که چگونه استیبل کوین‌ها می‌توانند با مشکلات در دنیای مالی سنتی مقابله کنند. اما برخی نگران هستند که استیبل کوین‌ها با ارزش کل بازار 136 میلیارد دلار تا اواخر ژانویه، می‌توانند در ازای آن، بازارهای دنیای واقعی را تکان دهند. هیلاری آلن، استاد حقوق در کالج حقوق دانشگاه واشنگتن، می‌گوید: «آنها با سیستم مالی سنتی بیشتر به هم مرتبط می‌شوند.

این ارتباط متقابل همچنان ادامه دارد، زیرا شیدایی رمزنگاری که در سال 2022 به اوج خود رسید، در حال بازگشت است. BlackRock Inc.، بزرگترین مدیر دارایی جهان، اکنون ذخایر USDC را مدیریت می کند. بانک نیویورک ملون شرکت آنها را نگهبانی می کند. دایره برای عرضه اولیه عمومی در ژانویه ثبت نام کرد. هاوارد لوتنیک، مدیر اجرایی، می‌گوید کانتور فیتزجرالد LP بر بسیاری از دارایی‌های بزرگترین استیبل کوین، تتر نظارت دارد. Mastercard Inc. و MoneyGram International Inc. پرداخت های استیبل کوین را فعال می کنند. PayPal Holdings Inc استیبل کوین خود را در ماه آگوست معرفی کرد. و JPMorgan Chase & Co - علی‌رغم شک و تردید جیمی دیمون، مدیر عامل شرکت، در حال بررسی محصولی شبیه به استیبل کوین برای انتقال سپرده‌ها است.

یکی از دلایل علاقه: استیبل کوین‌ها و محصولات مشابهی که از دفتر کل بلاک چین استفاده می‌کنند می‌توانند به صادرکنندگان اجازه ورود به حوزه‌های جدیدی مانند پرداخت‌های فرامرزی و تسویه معاملات را بدهند. دیگری: روی میز پول است. به لطف افزایش نرخ فدرال رزرو، صادرکنندگان استیبل کوین می توانند با سرمایه گذاری در خزانه داری ایالات متحده و سایر ابزارهای مالی سنتی، بازدهی بیش از 4 درصد را جمع آوری کنند. براساس وب‌سایت، تتر به‌تنهایی به‌تنهایی در معرض ۸۰.۳ میلیارد دلار اسناد خزانه‌داری آمریکا در پایان سه‌ماهه چهارم قرار داشت.

چنین سرمایه‌گذاری‌ها تنظیم‌کننده‌ها را عصبی می‌کنند. در مقاله‌ای در ماه سپتامبر، محققان بانک فدرال رزرو نیویورک، استیبل‌کوین‌ها را با وجوه بازار پول مقایسه کردند و اشاره کردند که چگونه در سال 2008 سرمایه‌گذاران با قرار گرفتن در معرض بیشتر به Lehman Brothers و اوراق تجاری با پشتوانه دارایی، وجوه خود را فراری دادند. این مقاله می‌گوید: «اگر استیبل‌کوین‌ها به رشد خود ادامه دهند و با بازارهای مالی کلیدی، مانند بازارهای تأمین مالی کوتاه‌مدت ارتباط بیشتری پیدا کنند، می‌توانند به منبع بی‌ثباتی مالی برای سیستم مالی گسترده‌تر تبدیل شوند.

اجرا روی استیبل کوین های مختلف قبلاً چندین بار اتفاق افتاده است. یکی از ریسک‌های مهم این است که چنین عجله‌ای برای خروج می‌تواند به بازارها برای دارایی‌هایی که پشتیبان استیبل کوین‌ها هستند، آسیب برساند. همچنین این خطر وجود دارد که در طول زمان، توکن های رمزنگاری می توانند ساختار سیستم مالی را تغییر دهند. آستین کمپبل، استادیار متخصص در حوزه ارزهای دیجیتال و امور مالی در مدرسه بازرگانی کلمبیا، می‌گوید: استیبل کوین‌ها ممکن است شروع به آدمخواری سپرده‌های بانکی کنند، که منبع مهمی برای تامین مالی ارزان برای وام دهندگان است. او می‌گوید: «ریسک واقعی، جداسازی پرداخت‌ها از وام‌دهی است.

در طول مسیر، توکن‌های رمزنگاری می‌توانند حفاظت از مصرف‌کننده را نیز از بین ببرند. میشل بومن، فرماندار فدرال رزرو در یک سخنرانی در 17 اکتبر در دانشگاه هاروارد گفت: "استیبل کوین ها ظاهراً قابلیت تبدیل یک به یک با دلار را دارند، اما در عمل نسبت به اشکال سنتی پول کمتر ایمن، پایدارتر و کمتر تنظیم شده اند."

وقتی صحبت از شفافیت به میان می‌آید، صادرکنندگان استیبل کوین اغلب ناقص هستند – به‌ویژه بزرگترین بازیگر. کمیسیون معاملات آتی کالاهای ایالات متحده، تتر را در سال 2021 پس از اینکه ادعاهای آن مبنی بر حمایت کامل دلار آمریکا را نادرست دانست، جریمه کرد. تتر بدون اعتراف یا انکار اتهامات موافقت کرد که پرداخت کند. لوتنیک، مدیرعامل Cantor Fitzgerald می گوید که شرکت او دارایی های Tether را بررسی کرده است. او در مصاحبه ای در ژانویه در تلویزیون بلومبرگ گفت: «آنها پولی را دارند که می گویند دارند. شرکتی که در جزایر ویرجین بریتانیا ثبت شده است، حسابرسی رسمی و مستقلی از نحوه حمایت از سکه خود ارائه نکرده است.

همچنین سؤالاتی در مورد مقررات وجود دارد، حتی زمانی که صادرکنندگان مجوزها یا منشورهایی برای نگهبانی دارایی ها یا انتقال پول دارند. بومن در سخنرانی خود گفت: «در حالی که بسیاری از این ناشران تحت نظارت دولتی هستند، اما مشمول مقررات کامل احتیاطی قابل اعمال برای بانک ها مانند سرمایه مورد نیاز و نظارت احتیاطی نیستند». او پیشنهاد کرد که استیبل کوین ها باید مشمول مقررات مشابه بانک ها باشند.

درمان با استیبل کوین‌ها مانند بانک‌ها می‌تواند به معنای ارائه شبکه‌های ایمنی مانند بیمه سپرده و پس‌اندازهای نقدینگی فدرال رزرو باشد. پروفسور حقوق آلن نگران است که این امر فقط امور مالی روزمره را به دنیای کازینو مانند تجارت کریپتو نزدیکتر می کند، که در حال حاضر استفاده اصلی برای استیبل کوین ها است. اگرچه استیبل کوین‌ها نیز شباهت‌هایی با وجوه بازار پول دارند، صنعت با این ایده که توکن‌ها باید به عنوان اوراق بهادار تنظیم شوند، مخالفت کرده است.

قانون استیبل کوین در کنگره گیر کرده است، و آژانس‌های فدرال در مورد نحوه تنظیم این صنعت سخت کوشند. در میان عدم قطعیت نظارتی، اعمال قوانین علیه ارائه دهندگان استیبل کوین افزایش یافته است. در اوایل سال 2023، Paxos، ناشر مستقر در ایالات متحده، اطلاعیه ای از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده دریافت کرد مبنی بر اینکه قصد دارد از این شرکت به دلیل فروش یک اوراق بهادار ثبت نشده، استیبل کوین BUSD با نام تجاری Binance شکایت کند. Paxos ادعا کرد که BUSD یک امنیت نیست و بیانیه ای صادر کرد و گفت که با SEC موافق نیست. رگولاتور شکایتی را مطرح نکرده است. Paxos پس از دستور وزارت خدمات مالی نیویورک، صدور BUSD جدید را متوقف کرد.

تقریباً در همان زمان، SEC، Terraform Labs، صادرکننده استیبل کوین TerraUSD را متهم به کلاهبرداری از سرمایه‌گذاران کرد. بنیانگذار دو کوون نیز با اتهامات جنایی روبرو است. آن سکه متفاوت از سکه‌های دارای پشتوانه فیات کار می‌کرد - به ارزش یک ارز دیجیتال دیگر به نام لونا مرتبط بود و سرمایه‌گذاران را به سمت برنامه‌هایی با بازدهی 20 درصدی ناپایدار جذب کرد. افشای آن میلیاردها دلار را از بین برد و به شروع بحران کریپتو کمک کرد که تقلب در صرافی FTX را افشا کرد.

در شرایطی که برخی از نهادهای بومی رمزارز با مشکل مواجه هستند، غول‌های مالی سنتی وارد این معرکه شده‌اند و فکر می‌کنند که می‌توانند شکاف را پر کنند و در نیمه راه با رگولاتورها ملاقات کنند. سیموس روکا، مدیر عامل بانک Xapo در جبل الطارق، می گوید: «همه بازیگران بزرگ در بازار سعی می کنند خود را نشان دهند: «چگونه می توانیم بزرگترین بازیکن استیبل کوین باشیم؟» «چرا چرا آن کسب‌وکار را به تتر بدهیم؟» این چیزی است که در جریان است.

بسیاری از شرکت های سنتی می گویند که می ترسند یک نوآوری را از دست بدهند. الکس هلمز، مدیرعامل MoneyGram، استیبل کوین ها را به Napster تشبیه می کند. به اشتراک گذاری فایل های دیجیتال راه را برای خدمات پخش موسیقی و پخش آنلاین باز کرد. طولی نکشید که اپل و دیگران آن را کشف کردند. هولمز می‌گوید: «به‌طور باورنکردنی سریع بلند می‌شود. او می‌گوید به طور مشابه، نشانه‌ای از ارزش که کاربران مایلند به ارز محلی مبادله کنند، می‌تواند راه‌حلی برای پرداخت‌ها باشد. شبکه این است که یک فناوری است. اگر شرکتی مانند MoneyGram، مانند Visa، مانند Mastercard هستید—این جایی است که می توانید شروع به فشار دادن پاکت کنید."

PayPal غول پرداخت با Paxos کار کرد تا استیبل کوین خود را که در برنامه و وب سایت خود ارائه می دهد صادر کند. به گفته CoinGecko، یک سایت داده رمزنگاری، ارزش کل بازار این توکن تا 22 ژانویه 301 میلیون دلار بود. چارلز کاسکاریلا، مدیرعامل Paxos می‌گوید: «پی پال به تازگی دریافته است که یک استیبل کوین می‌تواند برای کسب‌وکار آنها بسیار متحول باشد. "آنها خیلی سخت کار کردند تا بتوانند این موضوع را به مشتریان خود برسانند."

سرویس ارسال پول مبتنی بر استیبل کوین MoneyGram بر روی یک بلاک چین کوچکتر به نام Stellar اجرا می شود. از آنجایی که افراد زیادی کیف پول Stellar ندارند، احتمالاً استفاده از آن کم است. دیگران عمدتاً در خارج از ایالات متحده درگیر آزمایشات هستند. Mastercard در ماه ژوئن نسخه آزمایشی شبکه Multi Token خود را در بریتانیا معرفی کرد. این شبکه در حال آزمایش موارد استفاده بر اساس توکن‌های سپرده است - توکن‌های استیبل کوین‌مانند که توسط سپرده‌های بانکی پشتیبانی می‌شوند. به گفته این شرکت، برنامه های بالقوه شامل امور مالی تجارت، املاک و مستغلات و پرداخت های فرامرزی است. Raj Dhamodharan، معاون اجرایی Mastercard می‌گوید: «ما در تلاش هستیم تا برخی از این موارد استفاده را در بریتانیا زنده کنیم.

در ایالات متحده، JPMorgan در مراحل اولیه کاوش توکن‌های سپرده برای پرداخت‌های فرامرزی و تسویه حساب است. ایده آن این است که چنین توکن هایی می توانند در شیوه های سنتی بانکداری قرار بگیرند و کاملاً با قوانین فعلی مطابقت داشته باشند. یک مقاله JPMorgan ادعا می‌کند که توکن‌های سپرده در نهایت تبدیل به «شکل پرکاربرد پول در اکوسیستم دارایی دیجیتال می‌شوند، همانطور که پول بانک‌های تجاری به شکل سپرده‌های بانکی بیش از ۹۰ درصد پول در گردش امروزی را تشکیل می‌دهد». Mastercard در حال کار بر روی چندین ابزار شبیه به استیبل کوین - ارزهای دیجیتال بانک مرکزی، که در اصل توکن‌هایی هستند که توسط بانک‌های مرکزی صادر می‌شوند - در مکان‌هایی از جمله هنگ کنگ و استرالیا کار می‌کند. اگرچه حتی نسخه رام CBDC به فدرال رزرو مکث می کند. بومن در سخنرانی خود در هاروارد گفت: "اگر به درستی طراحی نشود، یک CBDC می تواند سیستم بانکی را مختل کند و منجر به بی واسطه گری شود."

شرکت‌های مالی غیرکریپتو بیشتر تمرکز خود را بر حفظ فناوری دارند، البته فقط برای اطمینان از اینکه در صورت شروع آن از کنار گذاشته نمی‌شوند. Dhamodharan می‌گوید: «ما اینجا نیستیم تا برنده‌ها و فرمت ارز مناسب را انتخاب کنیم. "نقش ما این است که مطمئن شویم از همه قالب‌های ارز واجد شرایط پشتیبانی می‌کنیم و به بازار اجازه می‌دهیم تصمیم بگیرد به کجا برود."

خریف و یانگ ارزهای دیجیتال را برای اخبار بلومبرگ پوشش می دهند. خریف در پورتلند، اورگان، و یانگ در نیویورک است.

©2024 Bloomberg L.P.