اوراق بهادار یا نه، کریپتو در ایالات متحده نیاز به مقررات جدید و راهنمایی واضح تر دارد

مشروح:

دستور اجرایی بایدن در مارس 2022 سیگنال روشنی را نشان داد که نظارت و مقررات بیشتری در راه است. با این حال، این دستور هیچ وضوحی در مورد اینکه کدام تنظیم کننده فدرال وظیفه این کار را بر عهده خواهد داشت، ارائه نکرد. صنعت کریپتو نباید در تیررس جنگ بین سازمان‌های دولتی باشد.

بازار به یک رویکرد نظارتی مبتنی بر اصول برای دارایی‌های کریپتو نیاز دارد و نباید با موضع نظارتی «اول شلیک، بعداً بپرس» مواجه شود. متأسفانه، با توجه به اینکه اخیراً Coinbase و Kraken هر دو با اعلامیه های Wells ارائه شده اند، به نظر می رسد این موضع در ایالات متحده باشد.

آیا این صنعت توسط یک مجری - قاضی، هیئت منصفه و جلاد اداره می شود؟ یا شاید آژانسی متمایل به نرده‌های حفاظی مشخص، توسعه اصول و دستورالعمل‌هایی است که نوآوری را در یک صنعت نسبتاً نوپا و گاهی شکننده تشویق و پرورش می‌دهد؟

دو آژانس نظارتی ایالات متحده، دارایی‌های رمزنگاری‌شده را، چه در زمینه مالی متمرکز و چه در زمینه مالی غیرمتمرکز، به‌عنوان قلمروهای انحصاری خود می‌بینند: کمیسیون بورس و اوراق بهادار، و کمیسیون معاملات آتی کالا. جای تعجب نیست که به نظر می رسد SEC اکثر ارزهای رمزنگاری شده غیر از بیت کوین را به عنوان "اوراق بهادار" در نظر می گیرد در حالی که CFTC دیدگاه مخالفی دارد.

یک سال پس از فرمان اجرایی بایدن، شفافیت کمی در مورد این موضوع وجود دارد و هیچ استراتژی واضحی وجود ندارد - وضعیتی که برای همه افراد ذینفع مضر است. خطوط نبرد نظارتی ترسیم شده است. بیایید شایستگی و مشروعیت نسبی هر کدام را در نظر بگیریم، و این ایده را که شاید هیچ کدام بهترین راه رو به جلو نباشد.

صنعت کریپتو هنوز در حال توسعه است. نشانه‌هایی وجود دارد که نشان می‌دهد بازیگران اصلی هم در فضاهای CeFi و DeFi به حوزه‌های قضایی مانند دبی و هنگ‌کنگ می‌چرخند، که رویکرد نظارتی مبتنی بر اصول واضح‌تر و منسجم‌تری نسبت به سبک قوانین ایالات متحده از طریق اجرا ارائه می‌دهند.

SEC و crypto به عنوان امنیت

در سال 2018، جی کلیتون، رئیس وقت SEC، چنین گفت: «ارزهای رمزنگاری شده: اینها جایگزینی برای ارزهای مستقل هستند، دلار، یورو، ین را با بیت کوین جایگزین کنید. این نوع ارز یک اوراق بهادار نیست."

در سال 2021، گری جنسلر، رئیس SEC، اظهارات کاملاً متضادی را بیان کرد: «مهم نیست که یک توکن سهام، یک توکن ارزش پایدار با پشتوانه اوراق بهادار، یا هر محصول مجازی دیگری که قرار گرفتن در معرض ترکیبی با اوراق بهادار اساسی را فراهم می‌کند، اهمیتی ندارد. این محصولات تابع قوانین اوراق بهادار هستند و باید در رژیم اوراق بهادار ما کار کنند."

ارائه وضوح بسیار مهم است. مقررات نباید به میل هر کسی که ریاست کمیسیون SEC را بر عهده دارد تغییر کند.

درک کنونی این است که SEC اوراق بهادار را به گونه‌ای تعریف می‌کند که شامل «قراردادهای سرمایه‌گذاری» باشد. نتیجه‌گیری SEC مبنی بر اینکه دارایی‌های دیجیتال اوراق بهادار هستند، مبتنی بر استفاده از تست هوی است که از یک پرونده دادگاه عالی در سال 1946 ناشی از اختلاف بر سر باغ‌های مرکبات است. آزمون هاوی را می توان به عنوان یک "قرارداد سرمایه گذاری" تعریف کرد که در آن وجود دارد (1) سرمایه گذاری پول وجود دارد، (2) در یک شرکت مشترک، (iii) با انتظار معقول سود (iv) از تلاش های دیگران.

جالب است بدانید که SEC بسیار بر "ماهیت" تراکنش متمرکز شده است، بدون توجه به اصول اولیه اقلام طبقه دارایی که فروخته می شوند (خواه باغ های مرکبات یا دارایی های مالی). اما بیایید این را به درستی درک کنیم. آیا حکمی از سال 1946 که مربوط به باغ های پرتقال است واقعاً آموزنده یا مناسب است، وقتی که حاکمیت آینده بازارهای مالی جهانی در تعادل باشد؟

ما بر این عقیده هستیم که وضع قوانین و قانونگذاری ابزارهای بهتری برای تعریف قوانین ما برای صنعت ما هستند تا اقدامات اجرایی.

حتی قوه قضاییه نیز به این مسیر اجرایی بدبین است. مایکل وایلز، قاضی ورشکستگی فدرال ایالات متحده در پرونده اخیر ورشکستگی وویجر اظهار داشت: به نظر نمی‌رسد که قانون‌گذاران خودشان نمی‌توانند در مورد اینکه آیا ارزهای رمزنگاری شده کالاهایی هستند که ممکن است تحت مقررات CFTC قرار گیرند، یا اینکه آیا آنها اوراق بهادار مشمول قوانین اوراق بهادار هستند یا نه، توافق کنند. یا حتی بر اساس چه معیارهایی در تصمیم گیری باید اعمال شود. این عدم قطعیت علیرغم این واقعیت که ارزهای رمزنگاری شده چندین سال است که وجود داشته اند، ادامه دارد."

استدلال علیه رمزارز به عنوان یک امنیت

تأثیر نظارت نظارتی تمام عیار توسط SEC را در نظر بگیرید. در مرحله اول، صرافی‌های ارزهای دیجیتال باید در SEC ثبت نام کنند و از تمام قوانین و مقررات قابل اجرا پیروی کنند. در مثال ETH، شرکت‌های خدمات مالی کریپتو که ETH را ارائه می‌کنند باید به عنوان دلال-معامله در هر حوزه قضایی که در آن فعالیت می‌کنند ثبت نام کنند. تفاوت های منطقه ای موانع قابل توجهی را برای بسیاری از اپراتورها و مبادلات ایجاد می کند.

اگرچه این تغییرات را می‌توان با گذشت زمان اجرا کرد، اما ماهیت کریپتو را از نظر تراکنش‌های سریع و بدون اصطکاک، مزیت‌های اساسی که تا به امروز به رشد و محبوبیت بازار DeFi کمک کرده است، به‌طور اساسی تغییر می‌دهند.

قوانین و مقررات با پیش‌نویس یا تفسیر مبهم تقریباً به طور قطع نوآوری را که یک ویژگی کلیدی صنعت DeFi است، خفه می‌کند. آیا محصولات و خدمات جدید DeFi تحت فرآیندهای طولانی تایید فدرال قرار می گیرند؟ این موضوع چگونه بر موقعیت ایالات متحده به عنوان یک رهبر مالی جهانی تأثیر می گذارد، به خصوص اگر اتحادیه اروپا چارچوب نظارتی و انطباق زیرک تری ایجاد کند؟

سپس ماهیت ذاتاً متفاوت و متنوع صنعت DeFi وجود دارد. بسیاری از شرکت‌های DeFi ماهیت خاصی دارند و مجموعه‌ای از خدمات و محصولات متنوع را به مشتریان ارائه می‌دهند. آیا واقعا منطقی است که این مجموعه متنوع از محصولات و خدمات را صرفاً به عنوان "اوراق بهادار" توصیف کنیم؟

CFTC و کریپتو به عنوان یک کالا

در طرف دیگر اتاق، ما CFTC، مرجع نظارتی فدرال برای کالاها و ابزارهای مشتقه مربوطه آنها، از جمله سوآپ، قراردادهای آتی و اختیار معامله را داریم.

پس از بیانیه قضایی اولیه در سال 2015، در سال 2016، CFTC بیان کرد که "بیت کوین و سایر ارزهای مجازی در تعریف [کالا] گنجانده شده اند و به درستی به عنوان کالا تعریف شده اند و به عنوان کالا مشمول مقررات قابل اجرا هستند. قانون [بورس کالا] و مقررات [CFTC]."

از دیدگاه صنعت DeFi، رویکرد SEC برخلاف رویکرد CFTC بوده است. SEC خود را به عنوان یک مجری عمل می کند، آژانسی که بیشتر به اقدامات تنبیهی توجه می کند و کمتر به راهنمایی و حکمرانی توجه دارد. تاکنون سابقه SEC یکی از مواردی است که علیه شرکت‌های دارایی دیجیتال، بدون درگیر شدن با صنعت یا ارائه دستورالعمل‌های روشن یا قوانین نظارتی عمل می‌کند.

بیایید اکنون توجه خود را به دو پرونده حقوقی در حال انجام که می‌توانند آینده ارزهای دیجیتال و صنعت DeFi را تغییر دهند، معطوف کنیم.

SEC در مقابل ریپل (XRP) و NYAG در برابر KuCoin

در اواخر سال 2020، SEC شکایتی علیه Ripple، یک سیستم پرداخت بی‌درنگ، صرافی ارز و شبکه حواله ارائه کرد. در این شکایت، SEC ریپل و دو تن از مدیران ارشد آن را به فروش توکن های XRP به عنوان اوراق بهادار ثبت نشده متهم کرد. این پرونده در حال حاضر هنوز در دادگاه است، اما نتیجه نهایی آن، که به نحوه تفسیر تست هاوی بستگی دارد، تقریباً به طور قطع پیامدهای سونامی مانندی برای صنعت کریپتو از جمله صنعت DeFi خواهد داشت.

یک مورد مهم دیگر شامل شکایتی است که توسط دادستان کل ایالت نیویورک تنظیم شده است که مبادله رمزنگاری KuCoin را به نقض قوانین اوراق بهادار متهم می کند، یعنی ETH، توکن LUNA و استیبل کوین terraUSD (UST) اوراق بهادار هستند. پرونده کوکوین به هوی استناد نمی‌کند، بلکه تفاسیر خود را بر اساس قانون مارتین، قانونی که در سال 1921 تصویب شد، استوار است.

بیش از 100 سال بعد، در سال 2023، آیا واقعاً عاقلانه است که تنظیم‌کننده‌های فدرال از استدلال‌های قانونی مربوط به دوران آل کاپون استفاده کنند؟ آیا وقت آن نرسیده که رویکردی جدیدتر و به روز شده داشته باشیم؟

برای مثال، ایالات متحده می‌تواند رویکردی بسیار جسورانه‌تر داشته باشد و رهبری تنظیم‌کننده‌های جهانی در هنگ‌کنگ، جزایر ویرجین بریتانیا و جزایر کیمن را بر عهده بگیرد، که همگی گام‌های پیشرونده‌ای برای دور شدن از کفش‌های کریپتو تحت قوانینی برداشته‌اند. بر امور مالی سنتی حاکم است و نهادهای نظارتی و قوانین جداگانه ای برای ارزهای دیجیتال و دارایی های دیجیتال ایجاد می کند.

شکل دادن به آینده DeFi و TradFi

روزهای یک بازار بدون محدودیت و تنظیم نشده DeFi به پایان می رسد. اکنون هرج و مرج باید جای خود را به عرصه مالی دیجیتالی تکامل یافته تر، بالغ تر و کمتر تیره تر بدهد. چیزی که بتواند بال‌های خود را باز کند و سرمایه‌گذاری مالی سنتی را جذب کند، و همچنین نسل جدیدی از سرمایه‌گذاران جوان‌تر را جذب کند، که با ثبات بازار و حمایت‌های بهتر تشویق می‌شود.

پیام امروز؟ واضح است که اختلافات ارضی بر سر نظارت نظارتی به همه ما آسیب می رساند. بیایید آینده کریپتو و دی‌فای را با هم شکل دهیم تا صنعت را رشد دهیم، سرمایه‌گذاران جدید جذب کنیم و یک سیستم مالی سریع و بدون اصطکاک ایجاد کنیم که برای همه کار می‌کند و مزایا و مزایای TradFi و DeFi را با هم ترکیب می‌کند.

به ما بگویید قوانین چیست و ما رعایت خواهیم کرد. یک مسیر واقعی برای ثبت نام به ما بدهید تا ثبت نام کنیم. رویکرد فعلی اجرایی، رویکردی ناعادلانه برای بازیگران خوب در بازار ارز دیجیتال است. در عین حال، ما به ساخت اکوسیستم و نوآوری خود ادامه خواهیم داد.